Hace quince días, los inversores contaban las horas para el anuncio del presidente Trump sobre los “aranceles recíprocos”. Los índices bursátiles mundiales, liderados por los principales índices estadounidenses, ya mostraban signos de preocupación entre los inversores.
El Dow y el Russell 2000 (un índice bursátil menos popular, pero un indicador importante del ánimo hacia las empresas estadounidenses de mediana capitalización y centradas en el mercado nacional) habían alcanzado su punto máximo en noviembre.
El S&P 500 y el NASDAQ, que ambos tienen una ponderación significativa de las grandes tecnológicas, alcanzaron sus máximos históricos a mediados de febrero.
Desde entonces, todas las principales bolsas estadounidenses cayeron, volviendo a niveles inferiores a los vistos justo después de la victoria electoral de Trump el 5 de noviembre. Tuvieron una leve recuperación en la segunda mitad de marzo.
Pero era evidente que los inversores se estaban volviendo cautelosos. La sensación era que los aranceles podían ir en cualquier dirección. El presidente Trump podría anunciar un arancel base modesto sobre aquellos países que consideraba que actuaban de manera “injusta”.
O podría hacer algo peor. Al final, hizo algo mucho, mucho peor.
La mayoría de los aranceles pasaron por un proceso bastante rápido de aplazamiento, modificación y reorientación. Pero, dado lo que ha sucedido desde entonces, parece que el arancel base del 10% sobre las exportaciones de los socios comerciales de EE. UU. se ajusta mucho más a lo que los mercados esperaban.
Aunque, a falta de una serie de negociaciones bilaterales exitosas, estas podrían volver a las tasas recíprocas originales en un plazo de tres meses.
Pero una cosa parece segura ahora, y es que el verdadero objetivo de la administración Trump en todo este revuelo es China.
Si a esto añadimos la retórica belicosa y la susceptibilidad de ambas partes, la disputa arancelaria se ha transformado en una guerra comercial total. Los inversores ahora intentan averiguar si esto puede resolverse y, de ser así, cuánto tiempo podría llevar.
Los analistas han elaborado teorías opuestas sobre qué bando se verá más afectado y quién es más probable que ceda primero. Un argumento sostiene que la disposición del presidente Trump a suavizar la mayoría de los aranceles es una señal de debilidad. Tal vez.
Aunque el hecho de que aumentara los aranceles a China hasta el 145% sugiere lo contrario. También se dice que el régimen autoritario chino está en mejor posición para aceptar las dificultades de sus ciudadanos de una manera que Trump no puede.
Pero la economía china está en mal estado, independientemente de lo que digan los datos, y su implosión inmobiliaria significa que no puede confiar en su mercado interno para reemplazar su mercado de exportación.
Por otro lado, parece que la administración Trump pudo haber entrado en pánico cuando los bonos del Tesoro de EE. UU. se desplomaron. Podría aceptar una venta masiva de acciones, pero no una amenaza al activo de refugio seguro definitivo del mundo.
El rendimiento del bono a 30 años registró su mayor salto semanal desde la década de 1980, incluso cuando el dólar estadounidense estaba en caída libre. Parecía como si algo hubiera estallado.
¿Fue China la culpable? Parece improbable que fuera totalmente responsable de la venta masiva en el mercado de bonos. Sería en gran medida contraproducente, dada la cantidad de deuda pública estadounidense que posee.
Además, una medida de este tipo elevaría el valor del yuan, lo que solo dificultaría aún más la situación de los exportadores chinos.
Parece más probable que la desvinculación entre el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense se debiera en gran medida al desapalancamiento masivo de los fondos de cobertura y el sistema bancario en la sombra.
Los mercados estuvieron un poco más tranquilos la semana anterior a Pascua. Pero no parece que la crisis haya alcanzado su punto álgido todavía.
Los egos involucrados son demasiado grandes y las apuestas demasiado altas. En algún momento, esto se resolverá. Pero es probable que los mercados de riesgo sufran mucho más antes de que las cosas vuelvan a la normalidad.
(David Morrison es analista sénior de mercado en Trade Nation. Las opiniones expresadas son propias.)
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