El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, conocido por su acción decisiva en tiempos de crisis, está señalando un enfoque diferente mientras la economía estadounidense navega por las turbulentas aguas de las políticas comerciales del presidente Donald Trump.
Desde prometer un apoyo inquebrantable durante la pandemia de Covid-19 hasta enviar un mensaje firme sobre la inflación y respaldar rápidamente los mercados financieros tras la quiebra del Silicon Valley Bank, Powell ha demostrado su disposición a actuar cuando la situación lo exige.
Sin embargo, con Powell y la Reserva Federal enfrentando tanta incertidumbre como el resto del mundo sobre la dirección de la economía bajo el liderazgo de Trump, el presidente de la Fed indicó el viernes que este no es el momento para un “Fed put” —el término de Wall Street para las intervenciones diseñadas para apuntalar los mercados de valores en caída— incluso cuando la riqueza de los hogares se erosiona y aumentan los riesgos reales para la actividad económica.
Esperar y ver: el enfoque cauteloso de la Reserva Federal
“Se está produciendo mucha espera y observación, incluso por nuestra parte, y eso parece lo correcto en un momento de elevada incertidumbre”, declaró Powell, dejando claro que la Reserva Federal no está dispuesta a precipitarse en recortes de tipos de interés como lo haría durante una crisis más convencional que requiriera una respuesta rápida del banco central.
El informe de empleo de marzo, publicado el viernes, mostró un crecimiento sólido continuo, aunque Powell señaló que las cifras eran anteriores a los anuncios de aranceles de Trump, lo que aumenta la incertidumbre.
“En este momento no está claro… el camino apropiado para la política monetaria”, dijo, enfatizando que “vamos a tener que esperar y ver cómo se desarrolla esto”.
Si bien los movimientos del precio de las acciones pueden afectar a la economía al influir en la riqueza de los hogares y modificar las expectativas, la dinámica de las políticas de Trump ha creado una “tormenta de señales contradictorias” que ha dejado a la Reserva Federal indecisa a la hora de comprometerse con un curso de acción particular.
Se ha convertido en un principio fundamental de la banca central moderna actuar con rapidez y decisión cuando un problema está claramente definido.
Sin embargo, la Reserva Federal está igualmente decidida a evitar tomar medidas que puedan necesitar ser revertidas posteriormente, un riesgo que Powell correría si señalara su apoyo a los recortes de tipos para estabilizar la economía en un momento en que la inflación más alta y la posible necesidad de que los tipos se mantengan elevados también se perfilan como una amenaza significativa.
Un tipo de shock diferente: la política comercial como comodín
A diferencia de crisis anteriores, que se originaron por enfermedades, interrupciones en la cadena de suministro o embargos petroleros, la situación actual surge de una decisión política deliberada de la Casa Blanca de imponer aranceles a las importaciones a niveles que superan con creces las expectativas, lo que ha provocado medidas de represalia por parte de China y la posibilidad de nuevas contramedidas por parte de otras naciones.
El consenso emergente es que los aranceles de Trump obstaculizarán el crecimiento económico, si no provocan una recesión en toda regla.
JPMorgan se unió recientemente al coro de voces preocupadas, con sus economistas pronosticando una caída del 0,3% del producto interno bruto para todo el año, una revisión significativa a la baja respecto a una estimación anterior de crecimiento del 1,3%.
También proyectan que la tasa de desempleo aumentará al 5,3% desde su nivel actual del 4,2%.
Con la tasa arancelaria promedio sobre las aproximadamente 3 billones de dólares en importaciones anuales de EE. UU. potencialmente multiplicándose por diez, pasando de alrededor del 2,5% al 25% o más, se espera que el impacto inicial se sienta en los precios, ya que los productores e importadores trasladarán al menos parte de esos costos a los consumidores.
Los economistas anticipan que estos precios más altos se traducirán en una inflación general un punto porcentual o más superior a la que de otro modo sería, alejándola aún más del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
A medida que los hogares y las empresas se ajusten a los precios más altos, se espera una desaceleración de la demanda, lo que creará una combinación de mayor inflación y menor crecimiento, un escenario que recuerda a la estanflación.
Si bien Powell y otros funcionarios de la Reserva Federal no creen haber llegado a un punto en el que su capacidad para alcanzar su objetivo de inflación entre en conflicto directo con su objetivo de mantener un bajo desempleo, reconocen los desafíos.
“No estamos en una situación como la de la década de 1970”, declaró Powell, refiriéndose al período de inflación de dos dígitos y desempleo relativamente alto.
“Pero los efectos marginales en este momento serían una mayor inflación y quizás un mayor desempleo”, añadió Powell, señalando que “eso es difícil para un banco central”, ya que estos dos desafíos requieren respuestas políticas opuestas.
Hasta que la senda económica se aclare y se conozca la velocidad de avance, “parece que no hay necesidad de apresurarse”.
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